IBM（IBM.US）植根於大型主機運算和個人電腦以及互聯網時代的互聯網技術。然而，在過去的十年裡，IBM進一步落後於技術曲線，因為它在2020年加大了對Watson產品的投入，錯過了雲端運算的門羅幣價格美元趨勢列車。
為了彌補失去的機會，它在2018年以比紅帽市值高出63%的價格加價收購了開源企業雲端軟體製造商紅帽。考慮到其新任執行長利用此次收購引導IBM踏上了開源人工智慧和混合雲的變革之旅，此次收購是有意義的。
目前，該公司已將其產品套件重新定位為以平臺為中心的馬斯克持有多少狗狗幣模型，如下麵所附的可視化所示。此外，該公司還於2021年剝離了位於Kyndryl的技術專業服務，從而實現了稍微精簡。在資產剝離方麵，該公司最近也剝離了The Weather Company，使其能夠進一步精簡其核心軟體和人工智慧業務的重點和資源。
截至該公司最新的FY23 10-K文件，IBM透過四個可報告部門報告其收入。軟體和諮詢領域將成為未來發展的重點，因為這兩個領域的泰達幣走勢產品定位在GenAI、混合雲、數據、自動化安全和技術諮詢等新興技術。到目前為止，軟體和諮詢部門約佔其總收入的75%。
IBM向人工智慧平臺的快速轉變是新的，但非常受歡迎。
執行長已經正確評估了公司在快速競爭的技術環境中的優勢，並且正在以極大的緊迫感推動IBM前進。在執行長的掌舵下，管理層重新調整了優先事項，川普幣走勢以便更好地將IBM定位為專注於增加經常性收入的成熟軟體公司。以紅帽為平臺革命的中心，管理層在20財年轉型之際將軟體和諮詢作為其成長載體，隨著公司的成長回歸，過去幾年的成果已經開始顯現。
軟體和諮詢的大部分成長是由人工智慧和數位轉型的需求所推動的。在軟體領域，對Red Hat OpenShift平臺和IBM人工智慧平臺watsonx的需求如何成為推動該領域5%同比成長的關鍵。軟體領域的實力也轉化為更高的經常性收入，因為自2021財年以來，IBM的買比特幣要多少錢年度經常性收入（「ARR」）一直持續成長7%至8%。
IBM的諮詢部門全年持續強勁表現，因為IBM持續吸引企業在數據和分析等領域（尤其是GenAI）數位轉型的需求。相信管理層採取了正確的姿態，並將IBM定位為人工智慧領域的領導者，這使得該公司能夠在企業去年迅速採取行動優先考慮其雲端現代化和人工智慧擴展專案時保持相關性。隨著越來越多的企業客戶開始在其專案中向IBM分配預算資源，IBM的平臺策略開始對其有利。 IBM財務長在去年的一次會議上談到向平臺公司轉型時提到了這一點：
我們在Arvind的領導下建立了以平臺為中心的業務，首先圍繞行業領先的混合雲平臺Red Hat OpenShift；其次，我們剛剛在今年5月的Think會議上宣佈了我們圍繞watsonx的生成式AI平臺。這些平臺具有非常有吸引力的乘數效應，您在平臺上投入的每一美元，我們都會獲得3至5美元的軟體，以及6至8美元的服務。 Kyndryl分離後，我們今天的投資組合由75%的軟體和諮詢成長向量組成，具有非常穩定、高價值的經常性收入流，佔IBM組合的50%以上。
管理層透過開放其watsonx人工智慧平臺並採用開源模型，迅速進入人工智慧領域，幾乎是一種新穎的做法。除了其watsonx平臺外，它還率先與Meta合作，推出了AI聯盟。這可能不會立即成為收入來源，但它無疑進一步使IBM成為開源人工智慧領域的領導者。
到目前為止，IBM軟體部門的資料和人工智慧收入專案成長了5-6%，符合該公司的中期成長模型，即，但隨著人工智慧推理趕上正在訓練的人工智慧/機器學習模型從今天開始部署，預計數據和人工智慧將成為重要的收入貢獻者，其成長速度快於公司的收入成長。
目前，市場對IBM的估值約為過去12個月自由現金的15倍。但展望未來，該股24財年的遠期自由現金估值為14倍。出於長遠考慮，IBM預計今年其自由現金將成長約7%。在我看來，對於一家在世紀之交被大多數投資者視為價值陷阱的公司來說，這是非常令人印象深刻的。從上圖可以看出，IBM的自由現金自2021財年以來複合成長率為19%。
儘管如此，我仍將使用反向DCF來估計投資者如何評價IBM今天的自由現金。假設最終成長率為2%，折現率為9%，且今天收盤時的股價約為184美元，對於投資人來說，IBM自由現金的隱含成長率僅為2.4%。
如今，IBM的許多事情都進展順利。 IBM將自己策略性地定位為AI受益者，同時透過智慧地採用平臺方法，使其客戶和客戶能夠過渡到AI和混合雲的世界。相信該公司將重回成為長期贏家的軌道。
作者 | Uttam Dey
編譯 | 華爾街大事件
